研究报告：聚氨酯保温板进入收获期

1. 公司围绕环氧丙烷下游打造产业链，主营业务为硬泡聚醚、0%和57%、异丙醇胺营业收入和毛利占比分别为28%和40%。

2. 硬泡聚醚下游主要应用领域为冷藏保温，包括冰箱冰柜、管道保温和建筑保温，国内硬泡聚醚主要应用于冰箱冰柜，2013 年冰箱(柜)冷藏行业消费占比为56.8%。公司硬泡聚醚产能为15 万吨/年，其中6 万吨产能为2013 年4 月投产，新投产产能将逐步释放。2013 年硬泡聚醚销量10 万多吨，同比增长13.7%，在冰箱(柜)冷藏市场占有率大约在1/4 到1/3 之间。公司硬泡聚醚的主要客户为国内外知名冰箱、冷藏集装箱生产企业，包括海信、美菱、美的、晶弘、三洋、康佳、LG、三星、西门子等，冰箱冰柜前10 名品牌企业中，有8北京治疗癫痫病权威医院家成为公司的重点客户，与下游客户已形成稳固的合作关系。硬泡聚醚定价采取“上月环氧丙烷额叶癫痫怎么治疗均价*系数 加工费”的模式，可以减小原材料波动续增长，增速有望保持在5%以上;2)公司硬泡聚醚快，2013 年硬泡聚醚出口增长24.7%;3)冷链物流行业快速发展带来的机会。

3. 异丙醇胺包括一异丙醇胺、二异丙醇胺和三异丙醇胺，是具有绿色环保和性能优异的基础性化工原料，被广泛用于合成表面活性剂、石油天然气炼制中的脱硫剂、清冼剂、水泥外加剂、医癫痫的病因有哪些药农药中间体、金属切外消费为主，国内消费市场正逐步打开，未来在乙醇胺替代、水泥助磨剂等领域应用有望保持较快增长。醇胺业务毛利率稳定， 近三年毛利率均在22%-23%河南治疗癫痫医院排行榜之间，产品以出口为主，国内市场处于启动阶段。公司还有5 万吨/年醇胺产能在建，我们看山西癫痫医院好公司醇胺业务发展。

4. 聚氨酯保温板材处于快速增长阶段。公司聚氨酯保温板2012 年下半年投产，现已形成年产750 万平米聚氨酯保温板生产能力，未来计划将产能提升至1间广阔。2013年高阻燃保温板销售额北京专治癫

5. 盈利预测。公司三大主营业务均有望保持增长，其中聚氨酯保温板和异丙醇胺有望成为推动公司业绩增长的两大引擎，太阳能EVA封装胶膜还处于推广阶段，短期内难以对业绩有大的贡献。我癫痫的安全护理们预计2014-2016年公司实现归属于上市公司股东的净利润分别为1.24亿元、1.59亿元和1.94亿元，每股收益分别为0.23元、0.29元和0.36元。对应当治疗症状性癫痫病哪里好前股价，动态PE分别为24倍、19杭州哪家医院治疗癫痫病最好倍和15倍，我北京看癫痫病权威医院们看好公司在聚氨酯保温板业务的增长前景，给予“推荐”评级。

6. 风险因素：聚氨酯保温板销售不及预期、原材料环氧丙烷价格大幅波动、市场风险。